2025年最佳英雄联盟投注网站LoL投注网站我们维持储能、SOFC等是快速补缺北美电力缺口的必选项。较此前版本测算调整如下：①上修GPU出货预期，预计2026-2028年AI电力需求从31-67GW上调至32-71GW；②引入常规负荷和AI负荷分别70%、60%的同时率，预计2026-2028年稳定电源需求调整至40-68GW；③考虑商用飞机退役涡轮机改造，预计新增2026-2028年电力供给3-7GW,考虑燃气轮机交付周期及SOFC产能配套，将光储功率调整至24-37GW，考虑时长折合及电网冗余度，预计2026-2028年新增储能容量总计需要18-73GWh以上。

　　电力设备受益AIDC高景气与高压设备放量，出口端表现强劲；锂电凭借旺季、储能超预期及低估值优势，具备修复空间；光伏受政策与硅料控产支撑，企业亏损有望收窄；储能延续高景气；风电主机企业盈利逐步修复；氢能SOFC赛道长期潜力凸显；机器人板块短期热度消退但技术与应用落地可期。整体看，高景气赛道（AIDC、储能）、具备估值修复空间的领域（锂电龙头）及有长期成长逻辑的方向（氢能、机器人），构成当前产业关注重点，业绩与供需变化将成后续行情核心驱动因素。

　　风电：风电行业半年报披露完毕，总结来看：（1）风机环节毛利率是核心矛盾，电气风电同比基本持平，从披露半年报的公司情况来看，大部分主机企业盈利已经进入修复通道，2024年11月至今，风机价格上涨，涨幅5-10%，这部分涨价订单大部分在26年交付，预期26年主机企业毛利率将会有更明显改善，持续首推风机环节；（2）零部件企业Q2业绩同环比明显增长，验证行业高景气度；（3）海风方面，海力受江苏大丰项目推进顺利影响，Q2业绩表现亮眼，看好全年海风装机高增长。

　　本周市场流动性提升，AIDC配套设备走势强劲。海外云厂上修AI资本开支+出口预期修复+北美需求强劲已兑现，市场预期升温。我们预计AIDC高景气延续，海外供货商起量增利。当前锂电板块核心关注方向为碳酸锂和去内卷。碳酸锂当前产量还未下行，但在旺季需求来临库存处于下行周期，前期碳酸锂涨价已经在储能电芯报价中看到。光伏整治低于成本价销售目前在成本端对硅料价格形成强力支撑，组件端华电20GW开标结果将于近期公布，价格区间需要重点关注。

　　本轮AIDC产业趋势出现之前，新能源行业已走完一轮完整的产业周期，对于本轮AIDC行情颇具参考意义，通过对新能源行情的复盘，可以回答针对AIDC产业链相关争议，比如是否股价已经过高，还能不能买？到底什么样的估值合理？什么样的资产弹性最大？我们认为目前AIDC行业正处于需求启动期，部分产能刚性环节已出现通胀预期，但产业链公司整体观望情绪依然浓厚，扩产意愿犹豫。柴发、铅酸电池已出现明显的涨价趋势，类似于硅料、碳酸锂等价格弹性环节。但最有潜力的品种我们预计将会是电源类企业，其轻资产、高毛利、高周转的特点与光伏行业中的逆变器高度相似。

　　战略愿景：1）美国：2025年1月，美国总统特朗普宣布“星际之门”人工智能基础设施投资计划，OpenAI、软银和甲骨文将成立Stargate合资企业，四年内计划投资5000亿美元，增加科技公司对美国数据中心的重大投资。2）欧洲：2025年2月，欧盟委员会主席冯德莱恩在AI行动峰会上发起了“人工智能投资”（InvestAI）倡议，旨在筹集2000亿欧元用于AI投资，其中包括为AI超级工厂设立200亿欧元的新欧洲基金；InvestAI将为欧盟四个新建的AI超级工厂提供资金。

　　设备结构有哪些：“数据中心供配电系统”是从电源线路进用户起经过高/低压供配电设备到负载止的整个电路系统，主要包括：高压变配电系统、柴油发电机系统、自动转换开关系统（ATSE，Automatic Transfer Switching Equipment）、输入低压配电系统、不间断电源系统（UPS，Uninterruptible Power System）系统、UPS列头配电系统和机架配电系统、电气照明、防雷及接地系统。

　　结果表明，1）从价值量看，排序为：液冷系统、柴发、电源、HVDC、UPS、变压器、开关。2）从壁垒和通胀排序：卡、柴发、电源、其他；3）弹性排序：柴发、液冷、电源 、HVDC、电能质量管理、UPS、变配电系统、低压开关等。考虑到数据中心规模将出现多倍增长，因此具备高份额+渗透率提升逻辑的公司值得重点关注。AIDC电源产业链环具备轻资产、高毛利、高周转的特点，与逆变器具备可比性，有望成为弹性最大品种。

　　展望2025年，我们认为算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。第一，海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资：其中铜连接、液冷、电源变化最大，其中电源功率密度大幅提升，英伟达的H100芯片的TDP最高为700W，B200的TDP最高为1200W，单芯片功耗大幅提升。其次H100每个机架的TDP约为40kW（4组H100的八卡服务器），而B系列机架的TDP约为120kW，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加。而且为了应对更大参数量模型的训练，机柜方案卡数之后还会更高，因此对PSU、电力配套设施未来仍会有新一轮的要求；第二，国内自主可控，同样电源也是核心。量价齐升+毛利率提升，电源带有通胀逻辑的方向。

　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；数据中心投资不及预期；电网投资规模不及预期；全社会用电量增速下降等。2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。