2025年最佳英雄联盟投注网站LoL投注网站处理器方面，随着AI功能的增强，对端侧算力的需求也在不断增长。2024年12月，据科技媒体Macrumors报道，iPhone 17将搭载基于台积电N3P工艺 / 3nm制程的处理器，标准版从A18处理器升级到A19处理器，Pro版则从A18 Pro处理器升级到A19 Pro处理器，预计将在处理速度和能效比方面实现显著提升，尤其是有望为AI任务提供更强大的处理能力。此外，至少有一款iPhone 17 机型将使用Apple自制的Wi-Fi 7芯片，这一变化将进一步提升设备的网络连接速度和稳定性。

　　1）iPhone 17全系标配：预计iPhone 17全系配备一个2400万像素的前置摄像头（目前iPhone16为1200万像素），带有六元素镜头，更高的像素数可以在裁剪时提供更多细节和更清晰的图像。2）iPhone 17 Pro Max：预计将配备4800万像素广角摄像头、4800万像素超广角摄像头和4800万像素四棱镜Telephoto摄像头，由此该款产品有望成为第一款配备三个4800万像素摄像头的iPhone。3）iPhone 17 Slim/Air：预计将配备一个4800万像素的单镜头后置摄像头。4）至少一款iPhone 17将配备机械光圈：用户可调整iPhone 17光圈的大小，改变到达镜头的光量。目前的iPhone型号有固定的光圈，但可变光圈可以在浅景深下拍摄图像。

　　iPhone 17 Slim/Air：据科技媒体Macrumors报道，苹果公司正在为2025年开发一款全新的轻薄版本的iPhone，该款产品或被命名为iPhone 17 Slim或iPhone 17 Air，并将在iPhone17机型序列中取代是“Plus”型号，后者由于销量不佳将被苹果公司从2025年的产品线中淘汰。苹果迄今为止制造的最薄的iPhone是6.9毫米的iPhone 6，预计iPhone 17 Air会更薄，相比之下，iPhone 16 Pro和iPhone 16 Pro Max的厚度为8.25mm。屏幕尺寸方面，据悉iPhone 17 Slim/Air的尺寸预计将介于iPhone 17 Pro和17 Pro Max之间。

　　耳机：据彭博社，苹果公司正在研发一款带有红外摄像头的AirPods耳机，该耳机配备的摄像头能够对用户周围区域环境进行扫描，这款产品有望在2027年发布。增加这一功能主要为了与Apple Intelligence设备配对，并辅助iPhone执行一些人工智能相关的任务，同时还可以与Vision Pro进行配对，以此改善空间音频体验，比如用户在同时使用Vision Pro和新AirPods观看视频时，当转动头部朝向特定方向，该方向的声源就会得到强调，进而增强空间音频的效果，让用户仿佛身临其境。另一方面，还能实现隔空手势操作，进一步增强人机交互的便捷性。这款耳机的摄像头并非用于用户拍照或录像，而是类似于iPhone上的Face ID接收器，属于红外摄像头。

　　手表：苹果已申请关于Apple Watch配备屏下摄像头的专利。2024年3月，根据美国商标和专利局（USPTO）公示的清单，苹果公司获得了一项关于 Apple Watch 的专利，重点展示了屏下摄像头解决方案，可以用于拍照、Face ID 以及追踪面部和物体等。根据专利设计草图，摄像头可以隐藏在屏幕下方，显示面板可包括一个高透光区，在不影响日常使用的情况下，增加到相机模块的透光率。高透光区域的大小可能取决于多个相机模块参数，包括视场角、入口瞳孔大小和位置、镜筒尺寸、F 数等。高透光区可与相机模块参数共同设计，以实现更小的高透光区和更好的相机模块性能。若该技术能够实现量产应用，增加了实时的图像采集能力的Apple Watch将成为一个更加独立的智能终端，通过收集更多的环境信息赋能于Apple Intelligence系统。

　　MR头显：自苹果一代Vision Pro上市后，由于其销售情况并不理想，苹果公司对于下一代MR头显产品的规划几经波折，目前具体规划尚不明确。根据最新情况，苹果公司目前有两款产品储备，分别为Apple Vision Pro 2和平价款的Apple Vision。据彭博社11月报道，Apple Vision Pro 2预计在2025年秋季或2026年春季推出，同时平价款Apple Vision也仍处于打样阶段，但推出时间或被推迟到 2027 年以后。外观方面， Vision Pro 2可能与当前一代的苹果Vision Pro外观大致相同。在硬件配置方面，Vision Pro 2将从首代使用的M2芯片升级至即将推出的M5芯片，后者可能基于更先进的工艺制程，从而带来巨大的性能提升。此外，苹果近期在VisionOS 2.2中推出了新的Mac扩展屏选项，包括宽屏和超宽屏显示，这一新功能为Vision Pro 2拓宽了应用场景，如工作、学习、娱乐等。

　　AR智能眼镜：据彭博社，苹果已经启动了一项关于AR智能眼镜的内部研究项目，代号为Atlas，意在对标Meta与Ray-Ban合作推出的智能眼镜。该项目于2024年10月底正式启动，由苹果硬件工程部门下的产品系统质量团队负责。苹果希望通过这一项目收集员工对现有市场上智能眼镜产品的反馈，以便更好地指导AR智能眼镜的研发工作。此前，苹果已在增强现实（AR）领域投入大量资源，推出了ARKit平台，并在iPhone和iPad上集成了AR功能。

　　2024年6月，据美国科技媒体The Information报道，苹果公司已要求代工厂在未来几年内减少iPhone组装产线普通人力需求，部分产线普通人力需求相较过去可减少约50%，这一举措被视为提高自动化生产目标的一部分。实际上早在2022年，苹果公司在FATP段的核心设备供应商博众精工已配合前者开发出高度自动化的组装设备。博众精工为苹果公司开发了覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，该产线具备高度的自动化、高柔性、高通用性的特点，整线由数十台单机设备串联起来的全自动化线体，集成自动上下料、组装、点胶、灌胶、固化、剪胶柱和检测等多种生产工艺，可靠性、自动化程度高，基本实现无人化运行。2023年，针对手机目前主要应用在面板和背板的组装和检测环节，博众精工已交付超40条柔性模块化生产线到客户端，后续该产线可以覆盖手机生产中的更多工艺环节，并进一步拓展到消费类电子其他终端产品的生产中。

　　①国内市场，一方面积极支持半导体、人形机器人等泛科技新兴方向的发展，另一方面通过大规模设备更新政策激活存量更新市场需求；大力度化债有望释放一定内需；制造业投资虽然目前是弱复苏，但是成熟产业设备更新与出海以及新兴产业国产化方向的投资呈现明显的结构性亮点。②海外市场，美国对华科技领域打压边际加强，中美贸易争端后美国设备进口额中国占比呈下降趋势，同时需要关注特朗普上台后加征关税的风险，但是非美市场包括欧洲、东南亚、印度、非洲、中东等，中国企业大有可为。

　　其中，电梯板块的设备更新是唯一TO C的市场，可类比汽车、家电，且补贴力度更高，在存量更新与老楼加装需求推动下，预计电梯行业投资逻辑将逐步从地产链条向存量更新、加装、维保市场转变，对标成熟市场友商，行业最终有望迎来业绩的可持续增长以及估值提升。船舶本轮全球更新周期预计将持续到2030年附近，叠加行业内大规模的资产重组，有望看到船企报表质量持续改善。轨交市场，铁路投资增速持续向好，动车组高级修与机车更新等存量需求占比提升。

　　华为应用卫星通信，手机直连卫星成标配。2024年4月19日，华为Pura70上市开售，此次华为Pura 70系列共有4个版本，除基础版外，其他三版均带有卫星通信功能，采用北斗卫星+天通卫星通信方式。其中，北斗卫星消息支持发送或接收卫星消息，消息可自由编辑，更可发送图片消息。天通卫星通信可拨打和接听卫星电话还可自由编辑卫星消息。去年9月，华为首次推出具备手机直连卫星功能的mate60系列；同年10月，美国SpaceX在星链（Starlink）官网也推出了星链直连手机业务介绍。

　　SpaceX的350颗手机直连卫星均于2024年发射，下一步计划在2025年将手机直连卫星的数量增加一倍。2024年11月26日，FCC给SpaceX颁发了第一阶段手机直连卫星服务的许可，同期，批准了T-Mobile公司将其PCS1.9GHz频率租赁给星链Starlink以提供手机直连卫星服务的申请，结合前两个月星链Starlink在日本、新西兰等海外地区的测试，以及前两个月飓风海伦过境美国时，星链Starlink手机直连首次大规模的商用测试，可以基本判定，就文字信息及语音和视频通话服务，星链Starlink DTC已经完成了技术验证，文字信息的存量手机（4G LTE）直连卫星已经初步具备商用能力。

　　文昌国际航天城卫星超级工厂预计2025年6月投产，年产卫星计划1000颗。该工厂由国际卫星先进制造中心和国际星箭协同研发中心组成，是亚洲最大的在建卫星工厂。工厂采用“1+1+8”架构，实现卫星生产与火箭发射的“无缝对接”，降低成本和风险。项目面临高施工标准和复杂工艺挑战，但通过优化施工组织和资源调配，确保了项目进度和质量。文昌国际航天城将促进产业创新，已有20余家企业入驻，未来将形成更具竞争力的产业生态。

　　格思航天，计划年批量生产500颗卫星的能力。截至2024年，已高质量地完成了超100颗卫星的装配、试验服务，包括北斗三号组网卫星、碳卫星、暗物质粒子探测卫星等。自主打造的“柔性智能、批量制造”的卫星工厂，采用卫星脉动式总装生产线进行批量生产，运用机器人柔性装配、数字化测量等多项核心技术，让成本降低35%、生产效率提升了40%以上。打造了行业领先的先进复合材料结构件生产线、卫星铝氨槽道热管生产线和卫星脉动式总装生产线，构建了新型低成本、大批量卫星制造模式，提升了卫星工业化、规模化的制造能力。

　　政策端，2024年政府工作报告提出，积极打造商业航天等新增长引擎。商业航天作为战略性新兴产业，得到了国家的高度重视和支持。火箭发射端，海南国际商业航天发射中心一号发射工位已经正式竣工，这标志着中国首个商业航天发射场在形成发射能力过程中取得了关键进展；位于宁波象山的中国第五座航天发射场建设有序推进。企业端，国央企集团加速布局商业航天，卫星制造端与火箭发射端加速补齐短板，航天科技集团于2024年9月分别成立了商业卫星公司与商业火箭公司。随着我国商业主体性确定，行业整体有望加速发展。同时，随着供应链的变革，由传统军工供应链体系转向商业与民营市场，成本与效率有望大幅提升。产品端，在刚结束的第十五届珠海航展上，嫦娥六号探测器、鹊桥二号卫星、重型运载火箭等重磅展出，可重复运载火箭、80吨级可重复使用液氧甲烷发动机等与公众见面，展现了航天重大工程任务和可重复使用火箭领域取得的进展和突破。

　　卫星互联网应用端，航空、海洋等传统领域有望率先发力；我国高轨卫星互联网空间基础设施成熟度高于低轨卫星互联网产业，并有望进一步完善。卫星互联网的价值链中，下游应用占据重要地位，地面接收终端及配套设施的市场空间将随着应用的成熟而逐步扩大。星网集团控股，中国时空信息集团成立，统筹卫星领域数据服务。此外，与传统运营商、运营设备商的协同合作（如中国移动、中国电信、华为），加速推进卫星互联网产业链进程，为下游应用、成本降低和商业化提供新的动力。

　　我国卫星互联网产业起步晚，面对稀缺且不可再生的轨道资源，正在加快产业布局。1）国家积极整合优势资源，2021年在雄安注册成立中国卫星网络集团有限公司（星网集团），致力于建设一个更加庞大的低轨卫星移动通信与空间互联网系统。2）商业火箭与商业卫星公司成立，国有民营共同布局产业。航天科技集团于2024年9月分别成立了商业卫星公司与商业火箭公司。随着我国商业主体性确定，行业整体有望加速发展。同时，随着供应链的变革，由传统军工供应链体系转向商业与民营市场，成本与效率有望大幅提升。从市场竞争格局来看，民营企业成为商业航天重要参与者。我国商业航天参与者主要分为民营企业、中国科学院系企业和航天系企业。形成以航天科技、航天科工等航天国央企引领，民营企业积极参与的多元化卫星互联网产业格局。

　　2025年标志着中国民营火箭企业发展的第十年，中国在可回收火箭领域取得显著进展。2024年共三型火箭进行了VTVL试验，分别是航天科技八院的某型火箭、蓝箭航天的朱雀三号VTVL-1及深蓝航天的星云一号。展望2025年，朱雀三号、天龙三号、力箭二号、双曲线三号、智神星一号、星云一号等多型号研制进程加速，有望首飞。其中，大运力的长征十二乙、朱雀三号、星云一号以及天龙三号，都将成为中国航天首款可重复使用火箭的有力争夺者，能够对千帆星座和GW星座的高密度发射提供强有力的发射保障。2024年，我国两大巨型星座（GW及G60）正式组网开启，标志着2025年星座部署将进入常态化发射的新时代。其他商业化星座部署有序推进。

　　军工已经成为周期成长板块，一般5年为一个周期，上一轮周期为2019年Q3-2024年Q2，新一轮周期预计为2024年Q3-2029年Q2，当前正处于新周期上行周期的初级阶段。其中，5年周期一般分为3年上行周期，2年下行周期。上一轮上行周期为2019年Q3-2022年Q2，上一轮下行周期为2022年Q3-2024年Q2；预计新一轮上行周期为2024年Q3-2027年Q2，新一轮下行周期为2027年Q3-2029年Q2。

　　展望2025年，我们认为算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。第一，海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资：其中铜连接、液冷、电源变化最大，其中电源功率密度大幅提升，英伟达的H100芯片的TDP最高为700W，B200的TDP最高为1200W，单芯片功耗大幅提升。其次H100每个机架的TDP约为40kW（4组H100的八卡服务器），而B系列机架的TDP约为120kW，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加。而且为了应对更大参数量模型的训练，机柜方案卡数之后还会更高，因此对PSU、电力配套设施未来仍会有新一轮的要求；第二，国内自主可控，同样电源也是核心。量价齐升+毛利率提升，电源带有通胀逻辑的方向。

　　重点推荐主机、海风板块。风机行业核心逻辑：价格稳定&成本下降，毛利率修复；价格超预期提升；高盈利出海订单增长带来的业绩增量;持续长期看好海风板块未来的高成长性及远期空间，当前海风标的2025年业绩对应PE估值均偏低，部分公司市值底部明确，25年行业催化将带动板块上行，建议重点关注海缆、塔筒头部公司。此外，本期报告我们进行三个专题研究：①风电重资产环节产能利用率提升，带来多大程度盈利修复？零部件公司产能利用率提升（塔筒、铸件）&价格上涨（铸件、叶片）带动盈利提升；②2024、2025年海风项目逐个梳理等海风近况梳理，持续看好海风高成长性，当前低位建议重点关注；③风机是为数不多供给侧、需求侧均有积极显著变化的板块，重点推荐风机板块。

　　，10%产能利用率下，单吨净利约为-1162元/吨；50%产能利用率下，单吨净利约为648元/吨； 100%产能利用率下，单吨净利约为874元/吨。塔筒企业产能利用率从5%提升到50%的过程中，单吨净利弹性非常大（-3424元/吨提升至648元/吨），2024年部分塔筒企业海风业务产能利用率仅个位数（如天顺风能），单吨净利约-2000元/吨，预计2025年海风放量出货恢复正常后，单吨净利会有较大的提升，业绩也会有比较大的弹性。

　　近年来风机质量事故频发，部分业主优化招投标规则，推动行业良性竞争；主机厂受亏损影响，报价逐渐趋于理性，12家主机厂签署自律公约；出海构成重要需求增量，带来结构性的优化，是未来业绩估值提升的最重要力量。风电主机板块是为数不多供给侧、需求侧均有积极显著变化的板块，主机环节未来业绩弹性主要来自：（1）价格稳定&成本下降，毛利率修复；（2）招投标规则优化，企业接单更看重质量，价格超预期提升，带来盈利增长；（3）高盈利出海订单增长带来的业绩增量。

　　2024年三季度消费建材板块共计实现收入305.0亿元，同比下滑10.2%，环比下滑12.4%；实现归母净利润19.5亿元，同比下滑39.6%，环比下滑33.6%。消费建材公司营收增速普遍在三季度有所恶化，对应年内竣工压力逐渐显现。我们判断明年伴随地产止跌回稳，消费建材业绩增长将逐步体现，一方面零售板块将持续增长，三季度C端消费建材公司营收同比增长2.1%；B端消费建材公司营收同比下滑20.5%，C端表现显著好于B端；另一方面我们认为信用减值风险当前已大幅缓释，2024年三季度信用减值损失占净利润的比重在2024年单三季度为46.5%，较二季度环比下降16.2个百分点，较去年同期下降10.2个百分点。

　　2024年三季度水泥板块实现营收971.0亿元，同比下跌9.0%，环比下跌5.7%；实现归母净利润24.3亿元，同比下滑19.0%，环比增长166.6%。从今年前三季度情况看，水泥板块的营收、业绩都在2024Q1触底。受宏观环境转好以及旺季来临的影响，水泥板块价格自9月份以来持续上涨，截止11月底全国P.O42.5水泥散装均价达到428.2元/吨，较8月底均价上涨13.2%。我们认为当前水泥板块经过三年多的调整，行业虽然仍然面临产能过剩、需求不足的问题，但是价格已经跌至底部区间，明年伴随着供给侧产能优化，价格中枢将逐步抬升。玻璃：板块仍在磨底，关注供应端变化。2024年三季度实现营业收入258.0亿元，同比下滑15.8%，环比下滑8.5%；实现归母净利润15.3亿元，同比下滑56.4%，环比下滑57.6%。三季度玻璃企业营收及归母净利润均有所恶化，主要是由于竣工端压力开始显现。尽管明年竣工压力仍在，但是由于玻璃日熔量也已经较高点下滑9.9%至15.9万吨，且当前价格对应利润仍然较薄（截止12月16日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-106.0元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润78.7元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润171.2元/吨），我们判断后续随着玻璃厂家冷修意愿持续增长，明年有望在产能出清后迎来新的升势。

　　2024年三季度六家玻纤企业共计实现营收115.3亿元，同比增长6.4%，环比下滑2.6%；实现归母净利润6.7亿元，同比增长9.4%，环比增长3.3%，为2024年首次实现单季度净利润正增长。2024Q1玻纤行业产品价格持续低位运行，厂家在部分产品亏损严重，于是在2024年3月底启动一轮全面复价，下游对行业联合复价接收效果较好，其效果在2024年Q2-Q3逐步得到体现。截至目前，玻纤价格主流走稳。截至12月初，玻纤企业平均报价在4745.8元/吨，较年初最低点上涨19.4%；其中缠绕直接纱均价达到3783元/吨，较年初低点上涨22.0%。展望后续供需格局，近期仍有50万吨产能有点火预期，短期行业供需拐点尚未到来，供需拐点到来仍然需要时间。

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